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投资前 需要搞明白哪几个最重要的问题?

编辑:小豹子/2018-07-22 02:08

  作者:伍治坚

  来源:伍治坚证据主义

  

  从广义上来说,我们每个人都是投资者。

  一个人,当他/她开始工作,有了一定的经济收入,有了一定的储蓄之后,不可避免的,他会开始考虑投资理财这个问题。

  我记得在好多年前,在一本经济杂志上看到这么一个标语:”你不理财,财不理你“。这可能是比较早期的鼓励大家树立理财习惯的广告之一。这个标语设计的非常巧妙,因此让我至今还记忆犹新。

  在应对如何投资理财这个问题上,大多数人采取的策略,是搞懂投资工具本身的来龙去脉。他们会花极大的精力和时间,去搞清楚这些问题的答案:

  1)该理财产品的预期回报,和历史回报有多高?

  2)该产品的风险有多大?是否保本,最坏情况下我会亏损多少?

  稍微有些投资知识和经验的朋友,可能会继续挖的深一些,对投资主体(比如基金经理)做一些尽职调查,对投资项目本身做一些基本面和经济分析,等等。

  但是在笔者看来,这些投资者都忽略了一个更重要的问题,即在投资者们花时间具体了解投资产品的价值之前,还有两个更重要的问题需要思考。

  

  这两个问题是:

  1)激励机制:向我售卖投资理财产品的卖方的激励机制是怎样的?对方的利益和自己是否一致?如何想办法将利益绑定,或者降低利益冲突?

  2)代理成本:我需要支付哪些费用,承担哪些风险?对方的收费,以及我和他之间的分成是否合理?我和对方的风险分摊是否合理?

  只有在这前面两个问题都得到了令人满意的答复之后,投资者才需要开始花时间和精力去考虑第三个问题:该理财产品的投资价值有多大?

  为什么这么说呢?

  首先来谈谈激励。激励,英语称为Incentive,是经凤凰彩票网(5557713.com)济学中最重要的概念之一,但这也是最为大众忽视的概念之一。

  1995年,巴菲特的合伙人,查理.芒格,在哈佛大学发表演讲时说到:谈到“激励”,很多人都会说,这是老生常谈。我可以告诉你,在我这一辈子认识的所有人当中,我对于“激励”的理解,绝对比95%的其他人更加深刻。但是每一年,我都会惊奇的发现,自己低估了“激励”的重要性。

  在演讲中,芒格举了几个非常有趣的例子来帮助大家理解这个道理,其中一个例子让我印象深刻。美国的复印机公司,施乐(Xerox)的创始人Joe Wilson曾经一度对一个问题非常困惑:公司新推出的性能更好,价格更便宜的复印机,其销量竟然不如之前性能更差的老款机型。在Wilson进行了仔细调查后终于发现,原因在于:老款机型给与销售人员的佣金更高!

  这就是“激励”的魔力。只有正确理解了激励机制,才可能看到各种经济关系背后的本质,也才可能对一款理财产品的优劣做出理性的判断。

  因此查理.芒格会说:当你需要考虑“激励机制”的时候,不要浪费时间去考虑其他任何问题。这句话的背后,浓缩了芒格多年积累的深刻智慧,值得我们细细品味。

  在我们面对各种理财顾问,和金融产品销售时,我们需要搞清楚的第一个重要问题,就是对方的激励因素有哪些?他的根本利益在哪里?其根本利益,是否和我的利益冲突?如果有冲突,其关键的冲突点在哪里,有没有可能将其最小化?

  如果对方没有通过“激励和利益”的检验,那么我们在向其购买金融理财服务前,就需要三思而后行。

  下面再来谈谈代理成本。

  在当代社会,无论投资者从事何种投资活动,我们都需要使用某些金融机构提供的服务,并为之付费。炒股票的,需要支付券商佣金。买基金的,需要向销售渠道支付申购费,向基金经理支付管理费和业绩分成。买理财产品的,需要向理财顾问支付中介费。

  这些林林总总的投资活动凤凰彩票娱乐平台(5557713.com),本质上都是我们雇佣一个“代理人”的过程。我们使用他/她的信息,技能和时间,来帮助我们实现自己的投资目标。因此,这其中就涉及到一个“代理人问题”。

  代理人问题的核心,在于“信息不对称”。作为投资者,我们请的“投资理财专家”,往往比我们有更多的知识,信息和经验。因此如果没有一套好的机制,我们很容易陷入“代理人陷阱”,自己承担了风险却颗粒无收,而“代理人”却赚的盆满钵满。

  举例来说,国内很多第三方理财机构热衷于推销私募股权基金。

  

  很多私募股权产品的架构设计十分复杂,在底层有私募股权基金,上面有母基金FOF。由于这些架构,投资者需要支付申购费,母基金费用(管理费和业绩分成),以及私募股权基金费用(管理费和业绩分成)。

  在这种费用设计下,如果投资项目赚了钱,投资者需要被分掉一杯羹。而如果投资项目亏了钱,投资者损失惨重,第三方理财机构和基金经理则安然无恙(因为申购费和管理费还是要收的)。投资者花了大力气做各种调查,去研究投资项目的可行性和前景,结果却忽略了一个更重要的事实:即投资者自己承担了绝大部分风险,而“代理人”则旱涝保收,在任何情况下都能大赚一笔。这是广大投资者最容易犯的投资错误之一。

  所有投资者,在做出任何投资决策之前,都应该首先把“激励机制”和“代理成本”这两个问题搞清楚,然后再考虑投资工具和产品的细节问题。因此我把这两个关键要素称为:投资前最重要的问题。

  在我看来,我们很多投资者,就好比初入丛林中的一个小毛孩。由于我们“涉世未深”,因此丛林中的很多现象,都让我们感到很新鲜。银行和理财机构的理财顾问们,一个个都是帅哥美女,笑容满面,像变魔术那样发给我们各种投资理财项目和基金产品,简直让我们应接不暇。

  但问题在于,如果缺乏一定的知识和智慧,我们很难判断自己的对面是一条大蟒蛇还是一只小兔子。有时候一朵鲜花看似鲜艳美丽,让人忍不住摸两下,但事实上它可能是一株充满毒性的食人花。我们甚至很难分清,对面的这头野兽是朋友,还是敌人。我和它,谁是猎人,谁是猎物?

投资前 需要搞明白哪几个最重要的问题?